《投资者网》张伟风力发电机只有三片扇叶，并且转速迟缓，为何还能发电？信任不少人看到风力发电机的风轮（扇叶）慢吞吞滚动的镜头时，都市想到过这个成绩。但江苏锡华新动力科技股份无限公司（以下简称“锡华科技”或“公司”）的招股书，对该成绩有明白解答。据招股书先容，风电齿轮箱是风力发电机的要害部件，其重要功效是将风轮的低速扭转经由过程齿轮增速感化转换为发电机所需的高速扭转，从而实现风能的无效通报，终极经由过程发电机转换成为电能。锡华科技就是一家重要出产风电齿轮箱公用部件的高科技公司。锡华科技称，公司是海内多数可供给风电齿轮箱公用部件全工序效劳的企业，努力于成为新动力风电范畴的寰球顶尖年夜型高端设备公用部件制作商。固然曾经存在必定行业位置，但锡华科技的上市之路却不顺遂。上市时光轴表现，2023年5月，锡华科技初次递交招股书，随即在2023年6月被问询，成果直到2024年12月尾，锡华科技才表露了招股书（申报稿）。现在正等候上会。在两轮问询中，锡华科技的客户、供给商、毛利率等成绩被上交所重点存眷。别的，锡华科技撤消了“弥补活动资金”名目，被市场以为或与其IPO前“突击分成”有关。针对市场关怀的种种成绩，锡华科技给《投资者网》发来了交换复兴。持续三年“增收不增利”从公司主业务务来看，锡华科技不算是一家纯洁的风电齿轮箱公用部件出产商，同时也出产注塑机厚年夜公用部件及其余部件。营收形成表现，包含行星架、齿轮箱体、扭力臂、法兰在内的风电齿轮箱公用部件是锡华科技的主力产物。2021年至2023年，风电齿轮箱公用部件的营收占比从79%增至85%，同时注塑机厚年夜公用部件及其余部件的营收占比从21%下滑至15%。锡华科技表现，2022年及2023年，公司在风电齿轮箱公用部件的铸件细分范畴寰球市场占领率达20%，获得较高的市园地位。不外也在此时期，锡华科技却面对“增收不增利”的局势。财政数据表现，2021年至2023年，锡华科技的营收从8.78亿元增至9.08亿元，时期净利润从2.16亿元降至1.77亿元，营收稳中有进，净利润却持续两年同比降落。别的，锡华科技估计2024年的营收为9.7亿元至10.01亿元，净利润为1.49亿元至1.63亿元，第三年“增收不增利”将成大略率变乱。对红利连续下滑的起因，锡华科技向《投资者网》表现，重要是受风电行业团体竞争水平加年夜与卑鄙下降本钱需要增添等要素影响。锡华科技以为，将来公司的营业范围会跟着风电齿轮箱行业与注塑机行业市场连续发达开展而扩展。年夜客户会合度高隐藏危险锡华科技提到，卑鄙客户有下降本钱需要，而锡华科技对年夜客户依附较高的近况，成为了公司将来开展途径上的潜伏隐忧。2021年至2023年，锡华科技前五年夜客户的贩卖奉献率共计达99%、99%、97%；2024年上半年濒临98%。从客户明细看，锡华科技的风电齿轮箱公用部件营业重要依附南高齿、弗兰德、采埃孚三个年夜客户，这三家公司也是寰球排名前三的风电齿轮箱制作商。这种高度会合的客户构造，也与风电齿轮箱行业的竞争格式亲密相干。据寰球风能理事会（GWEC）数据，南高齿在风电齿轮箱产物寰球市场占领率曾经持续多年超越30%。锡华科技抉择与头部企业深度配合，可能保障收入的稳固性，但也可能由于客户的洽购量增加，招致公司营收及红利缩减。以2022年为例，锡华科技来自弗兰德的收入从2021年的3.07亿元降至2.53 亿元，对其团体事迹发生了必定影响。第二轮考核问询中，上交所就请求锡华科技阐明“2022年对第二年夜客户弗兰德的贩卖收入降落18.51%的详细起因”。据懂得，锡华科技与年夜客户之间构成了以原资料价钱为基本、以季度或其余商定时光为周期的调价机制，这种紧锁本钱停止贩卖议价的形式，对锡华科技的毛利率稳定发生了主要影响，终极传导至红利，限度公司的红利空间。对与年夜客户深度绑定的危险，锡华科技向《投资者网》表现，公司所处行业存在着技巧门槛请求高、市场进入壁垒高、专业出产教训壁垒高、卑鄙客户认证尺度高级准入门槛，故行业高低游间平日存在严密且成熟稳固的配合形式。锡华科技还提到，现在公司对南高齿的在手订单充分，两边配合关联存在可连续性及稳固性。值得一提的是，在帮助营业（注塑机厚年夜公用部件）板块，锡华科技的重要客户海天塑机也是注塑行业的龙头企业。被问询后自动撤消“补流”招股书（注册稿）表现，锡华科技的拟投入召募资金曾经降落至14.98亿元，与最初20.48亿元的募资打算比拟，撤消了5.5亿元的弥补活动资金名目。这也惹起了市场的存眷。为何撤消弥补活动资金名目？锡华科技向《投资者网》表现，公司撤消募资“补流”出于对多方面要素的综合斟酌，包含呼应羁系号令，将资金更精准地投向中心营业范畴、适应市场情况变更等。此前，有市场剖析以为，二审当时，锡华科技自动撤消弥补活动资金的名目，或者与其IPO前“突击分成”3.5亿元有关。对这种说法，锡华科技予以否定。锡华科技表现，公司讲演期内的汗青分成重要是为了优化公司股权构造、满意公司营业开展需要。2022年度分成金额（税后）中约60%终极回流大公司，用于交纳注册资源、优化公司资源构造等，是公司依据现实情形与开展计划停止的运营决议，不存在“突击分成”的情形。据招股书表露，2022年，锡华科技停止了3.5亿元的现金分成，这一金额多少乎占到了2021年跟2022年净利润之跟。财政数据表现，锡华科技2021年跟2022年的净利润分辨为2.16亿元跟1.87亿元，共计3.03亿元。股权关联表现，IPO前王荣正、陆燕云伉俪共计把持锡华科技91.66%股权对应的表决权，为锡华科技的独特现实把持人。若以此股权比例盘算，王荣正、陆燕云伉俪至少分得超越3亿元。也难怪锡华科技的分成如斯惹人存眷。自动撤消募资“补流”当前，锡华科技的募资用处包括风电中心设备工业化名目（一期）跟研发核心建立名目，建立周期均为2年，投入召募资金14.98亿元。对怎样消化新减产能，锡华科技此前复兴羁系问询时表现，公司产物博得了南高齿、弗兰德、采埃孚、海天塑机等客户的普遍承认，现在与重要客户配合关联稳固。只是，市场风波幻化，年夜客户未必就能保障消化新减产能，是否解脱对年夜客户的依附，也是锡华科技上市后还要面临的成绩。（头脑财经出品）■